Último relatório da Macquarie: alta do preço do cobre ainda está à frente da realidade

De acordo com pt.wedoany.com-O mercado internacional de cobre continuou sua recuperação na quinta-feira, com os preços subindo 2,6% no período da tarde em Nova York, sendo cotado a US$ 6,27 por libra, o equivalente a pouco mais de US$ 13.800 por tonelada. Trump afirmou que o Irã voltou à mesa de negociações, e novas ameaças tarifárias dos EUA levaram à queda nos preços do petróleo, impulsionando o cobre. O Departamento de Comércio dos EUA também anunciou planos de, até o final do ano fiscal de 2026, estabelecer procedimentos para expandir tarifas de até 50% para uma gama mais ampla de produtos downstream de cobre.

A Macquarie Strategy, em seu mais recente relatório de compilação de commodities, destacou que o cobre está atualmente entre o sentimento otimista dos investidores e os fundamentos físicos fracos, com uma grande diferença entre os dois nos níveis atuais de preços. Analistas da instituição em Londres, Xangai e Cingapura descreveram esse estado de mercado em um briefing intitulado "Spinning Plates", afirmando que o mundo não está com falta de cobre, prevendo um excedente nos próximos anos e que é improvável que haja escassez no curto prazo.

Os dados confirmam a avaliação de excesso de oferta. Desde o início de 2025, os estoques visíveis aumentaram em mais de 870.000 toneladas, com um aumento de 444.000 toneladas em 2025 e mais 429.000 toneladas até agora em 2026. Os estoques da London Metal Exchange (LME) estão em máximas de oito anos, enquanto os da Comex estão em níveis sem precedentes. A Macquarie estima que há mais 550.000 toneladas de cobre armazenadas fora do mercado nos EUA. O preço do cobre caiu após se recuperar de menos de US$ 12.000 por tonelada no final de março para mais de US$ 14.000 no final de maio. A Macquarie acredita que esse movimento foi mais impulsionado por ajustes de posições, cobertura de posições vendidas e fluxos comerciais relacionados a tarifas, e não por escassez física.

Em meio às possíveis medidas comerciais dos EUA sobre o cobre, os traders estão atraindo metal para o outro lado do Atlântico por meio de arbitragem CME-LME. A Macquarie avalia que o resultado mais provável é uma incerteza contínua, em vez de uma resolução clara no curto prazo, o que manteria o metal retido nos EUA e criaria uma sensação artificial de escassez em outras partes do mercado. Na China, a Macquarie acredita que os compradores recuarão diante dos preços elevados atuais. Apesar da queda nas importações e do aumento nas exportações, a China ainda registrou acúmulo sazonal de estoques, e o período normal de desestocagem também parou prematuramente. Fora da China, a demanda também está fraca, com prêmios à vista muito abaixo dos níveis dos contratos anuais.

A oferta das minas continua aquém das expectativas. Os dados mostram que a produção orientada das 17 maiores mineradoras caiu em 199.000 toneladas, para 13,8 milhões de toneladas. As interrupções na oferta vêm principalmente de Kamoa-Kakula e Grasberg, cujos cronogramas de recuperação e aumento de produção foram adiados. A Ivanhoe disse esta semana que a produção de sua mina na República Democrática do Congo aumentará no segundo semestre, mas manteve a orientação de produção para 2026 entre 290.000 e 330.000 toneladas, abaixo da expectativa de mais de 500.000 toneladas antes das enchentes de maio de 2025. A Freeport-McMoRan planejava que a produção de cobre em Grasberg atingisse 771.000 toneladas este ano, mas, após um deslizamento de terra, a empresa sediada em Phoenix espera retomar a produção total apenas no final de 2027.

Considerando as margens de interrupção em Kamoa-Kakula e Grasberg, a Macquarie prevê um crescimento de 1,3% na oferta das minas este ano e de 4,4% em 2027. A instituição também assume que a Cobre Panamá será reiniciada no segundo trimestre de 2027 (um cronograma que pode decepcionar alguns observadores que acompanham a First Quantum no país da América Central), com aumento da produção para 385.000 toneladas por ano em seis meses. No lado da demanda, a Macquarie reduziu sua previsão de crescimento da demanda global de cobre em 2026 de 2,0% para 1,8%, com a China reduzida para 1,1% e o resto do mundo para 2,6%. O banco espera que o crescimento da demanda melhore para 2,2% em 2027 com a recuperação fora da China, mas a China ainda representa um obstáculo devido ao mercado imobiliário fraco.

A Macquarie está cética quanto à demanda de cobre impulsionada pela inteligência artificial no curto prazo. Os data centers estão alimentando o sentimento otimista, mas os projetos estão sendo adiados devido à crescente oposição pública, restrições na rede elétrica, escassez de equipamentos e à disseminação da tecnologia de conexão óptica, o que significa que o impacto do cobre pode ser menor e mais lento do que o mercado supõe. Apesar disso, o banco ainda vê o cobre como estruturalmente atraente no longo prazo. Suas projeções mostram um crescimento médio anual de 2,8% na oferta das minas e de 2,4% na produção refinada entre 2025 e 2030, enquanto a demanda cresce 2,8%, impulsionada pela eletrificação e pela transição energética. Até 2030, o mercado deve retornar ao equilíbrio, o que significa que novos projetos ainda são necessários.

A questão central no curto prazo continua sendo o excedente. A Macquarie estima que o mercado já teve um excedente de 600.000 toneladas em 2025 e prevê um excedente adicional de 262.000 toneladas em 2026, mesmo considerando interrupções de 783.000 toneladas. Em 2027 e 2028, o excedente médio anual deve ultrapassar 700.000 toneladas. Com base nessa análise, a Macquarie elevou sua previsão de preço médio do cobre para 2026 de US$ 12.310 para US$ 13.165 por tonelada, refletindo o momentum dos preços e o suporte macroeconômico. No entanto, o banco ainda espera uma correção no mercado, prevendo um piso de preço de US$ 11.000 por tonelada no terceiro trimestre de 2027. Ao mesmo tempo, o banco elevou sua previsão de preço de longo prazo do cobre para US$ 10.200 por tonelada (em dólares de 2025).