De acordo com pt.wedoany.com-Recentemente, os preços do cobre apresentaram uma tendência volátil de alta. Anteriormente, o mercado apostou fortemente em um aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve ainda este ano, impulsionando o índice do dólar americano a se fortalecer continuamente, o que pressionou os preços do cobre. O preço do contrato principal do cobre na bolsa de Xangai chegou a cair para perto de 100.000 yuans por tonelada. Os fundamentos do próprio cobre são relativamente resilientes, com a escassez no lado da mina permanecendo inalterada. Embora o downstream esteja na entressafra tradicional, a disposição para recompor estoques a preços baixos é forte, limitando o espaço para queda nos preços do cobre. Na semana passada, o discurso do presidente do Federal Reserve, Waller, foi mais "dovish", e os dados de emprego não agrícola dos EUA em maio ficaram abaixo das expectativas, levando o mercado a reduzir a probabilidade de aumento de juros pelo Fed. O índice do dólar caiu, aliviando a pressão macroeconômica e impulsionando a recuperação volátil dos preços do cobre.
No lado da oferta, a taxa de crescimento da produção de cobre refinado deve convergir para a taxa de crescimento das matérias-primas, com a escassez de matérias-primas se transmitindo continuamente para o elo de fundição. No primeiro semestre, as fundições chinesas se beneficiaram dos altos lucros do ácido sulfúrico, com margens de lucro consideráveis, e a produção de cobre refinado cresceu 6% em relação ao ano anterior. No entanto, essa tendência deve mudar no segundo semestre. A oferta de matérias-primas continua a se apertar. Até 3 de julho, as taxas de processamento de cobre bruto nas regiões sul e norte caíram para 900 yuans/tonelada e 800 yuans/tonelada, respectivamente, em níveis historicamente baixos. Devido a problemas fiscais na China e ao estreitamento do spread entre o cobre refinado e a sucata de cobre, a oferta de sucata de cobre com nota fiscal na China continua escassa, restringindo a produção de cobre bruto a partir de sucata, e a escassez de matéria-prima fria persiste. A escassez de concentrado de cobre se intensificou. Até 3 de julho, o índice spot de importação de concentrado de cobre da China caiu para -128 dólares/tonelada. Dados do International Copper Study Group (ICSG) mostram que, de janeiro a abril, a oferta global de minas de cobre caiu 1,2% em relação ao ano anterior. Devido à produção abaixo do esperado nas minas de Kamoa, Grasberg e na segunda fase de Mirador, bem como à redução de 100.000 toneladas na produção das minas de cobre chilenas, o incremento na produção global de minas de cobre em 2026 pode ser revisado para baixo, para 260.000 toneladas. No lado da fundição, com base na intensa instalação de projetos de fundição no exterior no ano passado, a China adicionou 300.000 toneladas de capacidade de fundição bruta em julho. O aumento na oferta de concentrado de cobre não consegue acompanhar a velocidade de expansão da capacidade de fundição, mantendo o mercado de concentrado de cobre como um mercado de vendedores. Os lucros das fundições estão diminuindo gradualmente. Com base na taxa de processamento spot atual do concentrado de cobre (TC), o lucro total da fundição spot de concentrado de cobre já chegou a zero. Com base no TC de longo prazo para 2026, o lucro da fundição de concentrado de cobre em contratos de longo prazo ainda ultrapassa 5.000 yuans/tonelada. Na semana passada, a mineradora chilena Antofagasta concluiu as negociações de contratos de longo prazo para concentrado de cobre no meio de 2026 com as principais fundições de cobre da China, abandonando pela primeira vez o modelo tradicional de preços de processamento fixos e adotando um "acordo de precificação de reserva" vinculado a índices do mercado spot, com um preço mínimo garantido. Essa mudança no modelo de precificação de contratos de longo prazo comprime diretamente os lucros das fundições. De modo geral, devido à escassez de matérias-primas e à redução dos lucros da produção, o entusiasmo produtivo das fundições chinesas deve diminuir, e um ponto de inflexão na produção de cobre refinado está surgindo.
No lado da demanda, atualmente estamos na entressafra sazonal tradicional, com a taxa de operação das empresas de produtos de cobre geralmente baixa. Em junho, a taxa média de operação das empresas de produtos de cobre na China foi de 62,97%, uma queda de 0,37 ponto percentual em relação ao mês anterior e de 0,11 ponto percentual em relação ao ano anterior. Por tipo, a taxa de operação das empresas de vergalhões de cobre eletrolítico foi de 68,71%, um aumento de 1,16 ponto percentual em relação ao mês anterior e de 1,42 ponto percentual em relação ao ano anterior; a taxa de operação das empresas de tubos de cobre foi de 68,89%, uma queda de 3,37 pontos percentuais em relação ao mês anterior e de 4,76 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a taxa de operação das empresas de barras de latão foi de 46,09%, uma queda de 3,18 pontos percentuais em relação ao mês anterior e de 0,06 ponto percentual em relação ao ano anterior; a taxa de operação das empresas de tiras de cobre foi de 74,97%, uma queda de 1,58 ponto percentual em relação ao mês anterior e um aumento de 7,53 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a taxa de operação das empresas de folhas de cobre foi de 91,48%, um aumento de 1,17 ponto percentual em relação ao mês anterior e de 16,7 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A partir dos dados segmentados, pode-se observar que o setor de folhas de cobre teve um desempenho notável, com a alta demanda das indústrias de IA e baterias de lítio impulsionando o crescimento da demanda do setor; o setor de tubos de cobre teve um desempenho fraco, arrastando a taxa de operação geral dos produtos de cobre. Recentemente, as altas temperaturas na Europa levaram as empresas chinesas de ar condicionado a fazerem reposições urgentes, gerando nova demanda para o setor upstream de tubos de cobre. No geral, o setor de tubos de cobre, que estava fraco anteriormente, está experimentando uma melhora marginal, e a demanda na entressafra pode superar as expectativas.
No lado dos estoques, a China continua a reduzir seus estoques durante a entressafra, confirmando que a demanda downstream tem suporte. Recentemente, os estoques sociais de cobre na China voltaram a ficar abaixo de 200.000 toneladas, mostrando uma leve tendência de redução. Os preços relativamente baixos do cobre continuam a estimular as compras downstream a preços baixos. Desde 11 de maio, o mercado da LME tem reduzido estoques continuamente, com uma redução de 39.450 toneladas na Ásia, 26.425 toneladas na América do Norte e 15.225 toneladas na Europa. Na Ásia, graças à abertura da janela de importação de cobre da China, os estoques da LME continuam a fluir para a China; na América do Norte, impulsionados pelo alto spread entre os preços do cobre na COMEX e na LME, os estoques da LME continuam a ser transferidos para a COMEX. Atualmente, os estoques da COMEX subiram para 606.000 toneladas, e a decisão sobre a tarifa do cobre dos EUA ainda está pendente, então a tendência de fluxo de suprimentos globais de cobre para a COMEX continuará. Atualmente, os estoques totais globais de cobre estão em um nível elevado, com a COMEX representando 52% desse total. Essa parte dos estoques dificilmente retornará para regiões fora dos EUA, criando uma situação de "estoques totais elevados, mas escassez estrutural em regiões fora dos EUA" no mercado global de cobre. No geral, o suporte fundamental para o mercado de cobre é forte. No lado da oferta, um ponto de inflexão na produção de cobre refinado está surgindo, o spread negativo das taxas de processamento de concentrado de cobre está se intensificando, as taxas de processamento de cobre bruto caíram para mínimas históricas, a escassez de matérias-primas está se agravando e a mudança no modelo de precificação dos contratos de longo prazo de concentrado de cobre está comprimindo os lucros da fundição, o que pode reduzir continuamente o entusiasmo produtivo das fundições. No lado da demanda, a entressafra não é tão fraca. Em junho, a taxa de operação das empresas de folhas de cobre atingiu um recorde histórico, com forte demanda nos setores de IA e baterias de lítio. O setor de tubos de cobre, que estava fraco anteriormente, experimentou uma melhora marginal em julho, com as altas temperaturas na Europa impulsionando um boom na demanda de exportação de ar condicionado da China. Atualmente, os estoques totais globais de cobre ultrapassam 1,1 milhão de toneladas, mas 52% estão bloqueados no mercado da COMEX, com estoques baixos em regiões fora dos EUA. Em um contexto de enfraquecimento da oferta e resiliência da demanda, os baixos estoques regionais fornecem um forte suporte para os preços do cobre. Além disso, as expectativas de aumento de juros pelo Federal Reserve estão esfriando, o índice do dólar está caindo e a pressão macroeconômica está diminuindo. É provável que os preços do cobre continuem a subir em uma tendência volátil no futuro.
