Preço do ouro em patamar elevado: mineradoras como a Serabi Gold registam margens de lucro operacional superiores a 2600 USD/onça

De acordo com pt.wedoany.com-Até 11 de maio de 2026, o preço de negociação do ouro situava-se em cerca de 4677 USD/onça, uma queda superior a 10% face ao pico de 5405 USD/onça em janeiro de 2026, mas ainda muito acima do AISC médio do setor, de aproximadamente 1450 USD/onça. Os produtores com um AISC inferior a 2000 USD/onça podem atualmente gerar uma margem de lucro operacional superior a 2600 USD/onça. No primeiro trimestre de 2026, os bancos centrais compraram líquidos 244 toneladas de ouro, um aumento de 3% em relação ao primeiro trimestre de 2025 e acima da média trimestral dos últimos cinco anos. No mesmo período, a produção mineira de ouro caiu 8,64% em cadeia, para 1230,9 toneladas. Normalmente, uma nova mina de ouro demora 10 a 15 anos desde a descoberta até à produção comercial.

Preço à vista do ouro e mediana do AISC do setor, 2020 a 2026. Fonte: World Gold Council; LBMA; Crux Investor Analysis.

No primeiro trimestre de 2026, a procura por barras e moedas de ouro físicas atingiu 474 toneladas, um aumento homólogo de 42%, o segundo valor trimestral mais alto de que há registo, impulsionado principalmente por pequenos investidores asiáticos. O J.P. Morgan prevê que as compras anuais de ouro pelos bancos centrais atinjam 755 toneladas em 2026, acima da média anual de 400 a 500 toneladas antes de 2022, e mantém a sua meta de preço do ouro para o quarto trimestre de 2026 em 5000 USD/onça. O Goldman Sachs mantém a sua meta de preço do ouro para o final de 2026 em 5400 USD/onça.

Algumas empresas de ouro em fase de produção estão a aumentar a produção através da expansão da capacidade existente. A Serabi Gold planeia colocar em funcionamento um quarto moinho de bolas no quarto trimestre de 2026, aumentando a capacidade de processamento para 330.000 toneladas por ano, com um custo de capital de 5 milhões de USD, totalmente financiado pelo fluxo de caixa operacional. O custo caixa da empresa em 2025 foi de 1437 USD/onça e o AISC foi de 1816 USD/onça. A um preço do ouro de cerca de 4677 USD/onça, a margem de lucro operacional implícita sobe para cerca de 2861 USD/onça. Mike Hodgson, CEO da Serabi Gold, afirmou: "Sempre fomos um negócio limitado pela capacidade da planta. Acreditamos que a abordagem correta é expandir a planta de Palito adicionando mais capacidade de moagem, permitindo-nos atingir uma produção de 70.000 a 80.000 onças."

A Integra Resources detinha 105,8 milhões de USD em caixa a 31 de março de 2026, destinados aos trabalhos pré-produção em DeLamar, incluindo um depósito de 3,4 milhões de USD à Idaho Power e 12,5 milhões de USD para aquisição de terrenos. George Salamis, CEO da empresa, afirmou: "Se o preço do ouro se mantiver nos níveis de margem que estamos a reportar agora, podemos efetivamente chegar à linha de chegada sem uma diluição significativa na construção do projeto."

A i-80 Gold está a renovar as instalações de processamento de Lone Tree, no Nevada, para melhorar a taxa de recuperação de ouro e reduzir a dependência de processamento por terceiros. Atualmente, a empresa recebe apenas 55% a 60% do pagamento pelo ouro entregue; após a operação autónoma, espera-se que a taxa de recuperação suba para cerca de 92%. Com um preço do ouro de 3000 USD/onça e uma produção anual de 150.000 a 160.000 onças, estima-se um fluxo de caixa líquido anual de 150 a 200 milhões de USD, face a um custo de capital de 430 milhões de USD. Paul Chawrun, Diretor de Operações da empresa, afirmou: "O custo de capital total é de 430 milhões de USD. Estamos bastante confiantes nisso, pois trata-se de um estudo de engenharia de nível três, e a grande maioria é de nível dois."

A West Red Lake Gold Mines está a avançar com o projeto Rowan como uma fonte de minério satélite de alto teor para a planta de processamento de Madsen. Rowan possui recursos indicados NI 43-101 de 196.747 onças, com um teor de 12,78 g/t. A Avaliação Económica Preliminar independente apresenta um VAL de 125 milhões de USD e uma TIR de 42%, face a uma estimativa de capital de 70 milhões de USD. O estudo de pré-viabilidade combinado Madsen-Rowan tem como objetivo ser entregue no terceiro trimestre de 2026. Shane Williams, CEO da empresa, afirmou: "A nossa planta de processamento pode ser melhorada; podemos, de facto, duplicar a capacidade com muito pouco capital."

Em termos de avaliação, o múltiplo EV/EBITDA estimado para 2026 da Serabi Gold é de 1,9x, 39% inferior à média dos pares de 3,1x, enquanto o rácio Preço/Valor Contabilístico de 0,6x está aproximadamente em linha com a média dos pares de 0,5x. A empresa planeia apoiar a expansão da avaliação através da entrega contínua de lucros trimestrais. Até ao terceiro trimestre de 2026, a Serabi Gold tem como objetivo colocar em funcionamento o quarto moinho de bolas, a Integra Resources pretende publicar o relatório técnico de Florida Canyon e o aviso de intenção para DeLamar, a West Red Lake Gold Mines visa concluir o estudo de pré-viabilidade de Madsen-Rowan, e a i-80 Gold espera alcançar a primeira produção de ouro na mina subterrânea de Archimedes e continuar a construção em Lone Tree.

Comparação do EV/EBITDA estimado para 2026 e do rendimento do fluxo de caixa livre da Serabi Gold com a média dos pares. Fonte: Crux Investor Analysis.

As margens de lucro operacional atuais das empresas de ouro em fase de produção são sustentadas principalmente por um preço do ouro superior a 4600 USD/onça e um AISC do setor inferior a 1450 USD/onça. Várias empresas estão a melhorar as taxas de recuperação através de infraestruturas de processamento próprias e a financiar expansões com o fluxo de caixa operacional, reduzindo a dependência de financiamento por capital próprio. Se as metas de preço do ouro para o final de 2026 do J.P. Morgan (5000 USD/onça) e do Goldman Sachs (5400 USD/onça) se concretizarem, as margens de lucro dos produtores de baixo custo expandir-se-ão ainda mais. A atual procura de ouro físico e as compras dos bancos centrais continuam a dar suporte ao preço do ouro.