A rede de armazenamento de gás da Europa deve terminar o inverno em seu nível mais baixo em anos, mas os preços de mercado não refletem adequadamente a urgência do déficit de reservas, contrastando com os desafios que os operadores enfrentam para reabastecer os estoques.

De acordo com dados da plataforma europeia de dados energéticos AGSI, em 26 de janeiro, os níveis de armazenamento de gás na Europa caíram para 44% da capacidade total, o nível mais baixo para o mesmo período desde 2022, significativamente abaixo da média de dez anos de 58%. Se a tendência atual persistir, os níveis de armazenamento podem cair para 30% ou menos até o final de março.

Se a Europa terminar o inverno com 30% de armazenamento, será necessário injetar cerca de 60 bilhões de metros cúbicos de gás para restaurar os estoques ao nível de 83% do início do inverno passado. A reposição das reservas de gás europeias não é apenas para armazenamento, mas também para atender à demanda diária, tornando a necessidade total de compra nos próximos meses bastante substancial.

A Europa também importa gás natural por gasodutos da Noruega, Norte da África e Azerbaijão, e possui alguma produção doméstica, mas a tarefa de reabastecer as instalações de armazenamento antes do próximo inverno permanece árdua. O gás natural liquefeito (GNL) continuará a desempenhar um papel crucial; no ano passado, as importações europeias de GNL aumentaram 30%, superando 175 bilhões de metros cúbicos.

À medida que a União Europeia planeja reduzir gradualmente as importações de gás natural por gasodutos e GNL de certas regiões, a importância do GNL deve aumentar ainda mais. A Agência Internacional de Energia prevê que as importações europeias de GNL podem atingir um novo recorde de 185 bilhões de metros cúbicos este ano.

A produção global de GNL deve continuar a se expandir, com um possível crescimento de 7% em 2026, o ritmo mais rápido desde 2019. A nova capacidade proveniente da América do Norte e do Catar deve totalizar cerca de 300 bilhões de metros cúbicos por ano entre 2025 e 2030, um aumento de 50% em relação aos níveis atuais.

No entanto, os preços atuais do gás de referência europeu estão complicando a tarefa de reabastecimento dos estoques. Os preços futuros de verão do TTF (Title Transfer Facility) estão mais altos do que os preços de inverno, uma situação conhecida como "contango" que é oposta ao padrão necessário para a lucratividade do armazenamento, enfraquecendo os incentivos para estocar.

As razões para essa tendência de preços não são claras. Os operadores podem antecipar que os governos tomarão medidas para garantir as metas de armazenamento, mas a probabilidade de tal intervenção é baixa. Outra explicação é que os operadores esperam que a Europa reduza sua dependência do armazenamento, mas essa lógica é falha, pois mesmo com oferta global adequada de GNL, níveis baixos de armazenamento ainda podem levar a tensões no fornecimento durante o inverno.

Seb Kennedy, fundador da Energy Flux, afirmou: "Na semana passada, cerca de 444 fundos mantinham posições no TTF, muito acima da média de 185 em 2022." O aumento da participação especulativa pode distorcer os sinais de preços e amplificar a volatilidade, afetando a incomum diferença de preços entre verão e inverno atual.

A curva de preços ainda tem tempo para se corrigir; um desequilíbrio semelhante no ano passado foi ajustado antes do verão. Mas com as reservas de gás europeias projetadas para terminar o inverno em níveis baixos, resolver essa desconexão de preços é crucial, pois a Europa enfrenta o risco de entrar no próximo período de aquecimento com reservas inadequadas.